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信用债持有结构方面：年初银行配置债券的额度增加，对短融超短融和中票的持有占比均明显上升而广义基金对两者持有占比下降，不过从绝对增持量看，广义基金仍为增持主力。具体来看，本月商业银行增持的品种集中在短融超短融和中票，其中对中票的增持幅度较大，对企业债仍然表现为净减持；广义基金对短融超短融和中票的市场份额均下降，仅对企业债的市场份额上升；券商自营对短融和企业债的持有绝对规模和占比仍然都保持上升，对中票虽有净增持但持有占比小幅下降。保险机构年初的保费增长不及预期，对中长期信用品种的配置非常有限，仅小幅增持了短融，对企业债和中票继续净减持。境外机构依旧全线增持各信用类品种但绝对规模有限。

无论从哪个方面看，德国的人口状况都面临严重的考验。众所周知，德国是典型的老龄化国家，其老龄化程度仅次于日本。老龄化国家的人口一般有两大特点：第一，人在变少；第二，人在变老。这两点在德国都体现得非常明显。2016年的数据显示，德国每个妇女平均生育人数为1.5人，远低于人口世代更替所需要的2.1人。而另一方面，人口的平均寿命则在不断延长，两者结合的后果便是：人口总量在下降的同时，赡养比例（0-14岁与65岁以上人口除以15-64岁人口数量的比）却在不断提高。如下图可见，2025年几乎可视为德国人口状况的分水岭，2025年之后，德国人口不断下降，而赡养比例更是迅速提高：

笔者认为，外资评级机构为国内债券市场提供评级服务，预计将吸引更多境外投资者和发行人，提升中国债券市场的国际化水平，同时也将有利于促进国内信用评级机构持续提高评级技术水平、评级服务质量和投资人服务能力，引导国内信用评级机构加速提升服务境外投资者和发行人的能力水平，从长远来看将促进评级业的规范健康发展，为债券市场各参与方的信用风险定价和信用风险管理提供更为丰富的评级服务。

（3）假设初始认购的投资者将基金份额从二级市场交易卖出，不同持有期限对应的回报如下表所示：（4）假设投资者近一年从二级市场买入参与，截至最后一个运作日2019年8月12日，按清算价格对应的最终复权价格1.1805元计算：近一年均价买入累计回报为8.20%；近一年成交量加权均价买入回报为6.92%；停牌前40个交易日均价买入回报为5.40%；停牌前20个交易日均价买入回报为5.17%；按近一年最低价买入回报为22.58%。若以停牌前最后一个交易日7月3日的收盘价0.9930元买入，根据报告公布的数据，也能获取3.86%的收益。

一位保险业内人士表示：“一般而言，保险公司若完全由国资主导，很难建立起真正健全的治理结构，通过产权结构的改革，才能进一步引导治理结构的优化，引入民营资本，是国有保险机构进行混改值得倡导的路径。”此外，为了实现集团化发展，渤海财险在近三年的股东大会决议上先后审议通过了一系列议案，其中包括发起设立海卓保险经纪有限公司的请示，参与发起设立航运保险公司、互联网保险公司、科技保险公司、上海保交所的报告，投资北方航运保险公司的议案，参股中保投资有限责任公司的议案。

梳理发现，大部分证券机构给予贵州茅台“推荐”或“买入”的评级。即使目标价不是1000元，其他一些研究机构给予贵州茅台的目标价也不低。例如，中金公司上调贵州茅台目标价至990元；安信证券上调6个月目标价至940.00元；招商证券相对保守，给予贵州茅台的目标价区间为835-900元。